Trong báo cáo cập nhật mới nhất về CTCP Tập đoàn Hòa Phát (HoSE: HPG), Chứng khoán Shinhan Việt Nam dự báo doanh thu năm 2026 của doanh nghiệp đạt 210.187 tỷ đồng, tăng khoảng 35% so với năm trước. Lợi nhuận sau thuế được dự báo đạt 24.137 tỷ đồng, tăng 56% so với mức 15.515 tỷ đồng của năm 2025.
Nền tảng cho dự báo trên đến từ kết quả kinh doanh tăng mạnh ngay trong nửa đầu năm. Lũy kế 6 tháng đầu năm 2026, Hòa Phát đạt 108.060 tỷ đồng doanh thu thuần, tăng 47% so với cùng kỳ; lợi nhuận sau thuế đạt 15.480 tỷ đồng, tăng 103%. Biên lợi nhuận gộp cải thiện lên 17,4%, cao hơn 1,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ.
HRC lập kỷ lục, Dung Quất 2 trở thành động lực tăng trưởng chính
Riêng quý II/2026, Hòa Phát ghi nhận doanh thu thuần 55.159 tỷ đồng, tăng 54% so với cùng kỳ. Lợi nhuận sau thuế đạt 6.424 tỷ đồng, tăng 51% so với cùng kỳ nhưng giảm 29% so với quý trước.
Theo Shinhan Securities, nguyên nhân lợi nhuận giảm theo quý chủ yếu do quý I/2026 có khoản lợi nhuận bất thường từ việc thoái vốn dự án Phố Nối. Nếu loại trừ yếu tố này, lợi nhuận từ hoạt động cốt lõi của Hòa Phát trong quý II vẫn tăng khoảng 28% so với quý trước.
Điểm nổi bật nằm ở thép cuộn cán nóng HRC. Sản lượng HRC quý II đạt mức kỷ lục 1,925 triệu tấn, tăng 31% so với quý trước và 64% so với cùng kỳ, nhờ Khu liên hợp sản xuất gang thép Hòa Phát Dung Quất 2 nâng công suất và tác động của các biện pháp phòng vệ thương mại.
Trong khi đó, sản lượng thép xây dựng quý II đạt 1,308 triệu tấn, tăng 2% so với cùng kỳ. Sản lượng ống thép đạt 212.000 tấn, giảm 2%, còn tôn mạ đạt 83.000 tấn, giảm 25%.
Sản lượng HRC tăng cũng góp phần kéo biên lợi nhuận gộp quý II lên 19%, tăng 3,2 điểm phần trăm so với quý trước. Shinhan Securities cho rằng diễn biến này đến từ việc sản lượng HRC tăng cùng với giá bán điều chỉnh nhanh hơn giá vốn hàng tồn kho.
Sang cả năm 2026, công ty chứng khoán này dự báo tổng sản lượng thép thành phẩm của Hòa Phát đạt khoảng 13,4 triệu tấn, tăng 21%. Trong đó, sản lượng thép xây dựng dự kiến đạt 5,435 triệu tấn, tăng 12%, còn HRC đạt khoảng 6,6-6,7 triệu tấn, tăng 33%.
Một trong những giả định quan trọng là Dung Quất 2 hoạt động ở khoảng 65% công suất tối đa trong năm nay. Cùng với đó, nhu cầu xây dựng dân dụng và hạ tầng phục hồi được kỳ vọng hỗ trợ tiêu thụ thép xây dựng.
Ngoài thép, Shinhan Securities giả định mảng nông nghiệp của Hòa Phát tăng trưởng khoảng 10% trong năm 2026, trong khi mảng bất động sản tăng khoảng 30%, chủ yếu nhờ việc hoàn thành Khu công nghiệp Yên Mỹ II giai đoạn 2.
Biên lợi nhuận nửa cuối năm có thể hạ nhiệt
Dù triển vọng cả năm được đánh giá tích cực, Shinhan Securities cho rằng mức biên lợi nhuận cao trong nửa đầu năm khó duy trì hoàn toàn trong những quý còn lại.
Biên lợi nhuận gộp cả năm 2026 được dự báo ở mức 16%, tăng nhẹ 0,3 điểm phần trăm so với năm trước. Riêng nửa cuối năm, chỉ tiêu này được dự báo khoảng 14,6%, thấp hơn mức 17,4% của nửa đầu năm.
Nguyên nhân là lợi thế từ giá vốn hàng tồn kho dự kiến giảm dần, trong khi giá bán thép phải điều chỉnh theo biến động của nguyên liệu đầu vào.
Đây cũng là một trong những điểm cần theo dõi đối với Hòa Phát khi nguyên liệu chiếm tỷ trọng lớn trong giá thành sản xuất. Theo báo cáo, riêng than cốc, quặng sắt và thép phế lần lượt chiếm 38,7%, 20,4% và 8,8% chi phí luyện một tấn thép theo công nghệ lò BOF, tổng cộng gần 68%.
Thép ray có thể trở thành động lực mới từ năm 2027
Bên cạnh Dung Quất 2, Shinhan Securities đặc biệt lưu ý tới dự án Nhà máy thép ray và thép đặc biệt Hòa Phát Dung Quất.
Dự án có công suất giai đoạn đầu 700.000 tấn/năm và tổng vốn đầu tư hơn 10.000 tỷ đồng. Tính đến tháng 8/2026, nhà máy đã hoàn thành khoảng 60% tiến độ. Sản phẩm ray đường sắt cao tốc đầu tiên dự kiến ra lò trong quý I/2027.
Đáng chú ý, báo cáo cho biết Hòa Phát đang lên kế hoạch mở rộng dự án trên diện tích gần 77 ha, bổ sung thêm khoảng 2 triệu tấn công suất mỗi năm với vốn đầu tư ước tính khoảng 20.000 tỷ đồng.
Nếu được triển khai theo kế hoạch, tổng công suất thép ray và thép đặc biệt có thể nâng lên 2,7 triệu tấn/năm, qua đó trở thành một động lực tăng trưởng mới của tập đoàn từ năm 2027.
Hơn 90% doanh thu và lợi nhuận vẫn đến từ thép
Dù hoạt động trong 5 lĩnh vực gồm gang thép, sản phẩm thép, nông nghiệp, bất động sản và điện máy gia dụng, thép vẫn là lĩnh vực kinh doanh cốt lõi, đóng góp trên 90% doanh thu và lợi nhuận của Hòa Phát.
Cơ cấu doanh thu năm 2025 cho thấy nhóm gang thép và sản phẩm thép đóng góp khoảng 93%, nông nghiệp khoảng 5%, còn bất động sản và các hoạt động khác chiếm khoảng 2%. Trong cơ cấu sản phẩm thép, thép xây dựng đóng góp khoảng 50%, HRC khoảng 37%.
Theo số liệu trong báo cáo, tính đến cuối năm 2024, Hòa Phát đáp ứng khoảng 38% nhu cầu thép xây dựng và 27% nhu cầu ống thép trong nước. Doanh nghiệp cũng có khả năng sản xuất một số dòng thép đặc biệt như thép dự ứng lực, thép dây mạ kẽm và vỏ container, phục vụ cả thị trường trong nước và xuất khẩu.
Những rủi ro nào cần theo dõi?
Ở chiều ngược lại, báo cáo chỉ ra một số yếu tố có thể ảnh hưởng đến triển vọng của Hòa Phát.
Trước hết là biến động giá thép và than cốc. Với tỷ lệ doanh thu xuất khẩu khoảng 20-30%, giá bán của Hòa Phát chịu ảnh hưởng đáng kể từ diễn biến thị trường thép trong nước và thế giới, trong khi than cốc tác động trực tiếp tới chi phí đầu vào và biên lợi nhuận.
Thị trường bất động sản cũng là biến số lớn bởi lĩnh vực này chiếm hơn 30% lượng thép tiêu thụ trong nước. Bên cạnh đó, bất động sản Trung Quốc suy yếu có thể khiến thép Trung Quốc tiếp tục dư cung, gây áp lực lên giá thép tại Việt Nam.
Các rào cản thương mại tại Mỹ và châu Âu cũng được đề cập. Xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng có thể gây khó khăn cho xuất khẩu, trong khi thép giá rẻ từ Trung Quốc tiếp tục tạo áp lực cạnh tranh nếu tình trạng dư cung kéo dài.
